1. 黄金不能抗通胀
不少投资者信奉“黄金是抵御通货膨胀的最佳对冲工具”。这也似乎成为了大家的共识。货币会存在贬值，但是黄金不会，这难道不是抗通胀的依据吗？黄金不能抗通胀怎么可能呢？
是的，黄金不一定能抵御通货膨胀。那么，何出此言呢？在历史的长河中，1990年之后，黄金价格变动和通胀之间的相关系数约为-0.35。从图中我们也可以看到，在过去的50多年里，黄金价格的变动和通胀大部分时间都是呈现负相关的。比如，在1980年-2005年这25年里，黄金价格持续处在一个低迷的状态中，从600多美元/盎司下跌到约445美元/盎司。而反观这段期间，美国的通货膨胀整体呈现上行态势。再如今年6月，美国6月消费者价格指数（CPI）同比上涨9.1%，刷新了美国通货膨胀40年来的最高纪录，而黄金价格并没有随着通货膨胀的拉升而创下新高。
（数据来源：Wind）
但是在历史上也出现过黄金和通胀呈现正相关的情况，在1972年到1990年的时候，黄金价格变动与通货膨胀指数的确呈现出正相关性。黄金价格变动和通货膨胀的相关系数约为0.5。但是这段正相关性是由于布雷顿森林体系（Bretton Woods System）的瓦解所引发的。布雷顿森林体系其核心是建立一个以美元为中心的国际货币体系。在布雷顿森林体系下，美元和黄金是挂钩的。1973年布雷顿森林体系瓦解，虽然黄金不再受美元的捆绑，但美元依然是国际上主流的交易货币。美国政府发行大量美元货币，导致通货膨胀加剧，美元贬值，黄金价格水涨船高。
所以，利用黄金去抵御通货膨胀是1980年前是可行的策略。可是，根据数据的相关性来看，1990年后似乎已经不可行了。
2. 黄金价格与利率的关系
黄金作为一种贵金属，其不仅拥有商品属性，还同时拥有货币属性，可以看作为是一个零息资产。所以，在通胀的环境下，黄金是否值得投资，主要取决于利率水平，而非通胀水平。一般来讲，利率越高，黄金价格越低。
我们拿过去30多年美国十年期国债收益率和黄金价格的走势图做对比，我们可以很直观的看到，其两者是呈现负相关性的。比如，在2013年的时候，美联储宣称“逐渐缩减购债规模”的言论，导致美国十年期国债收益率从1.6%提高到了3.3%，同期黄金价格从1697美元/盎司下跌到最低1179美元/盎司。再如像2021年，为了缓解疫情和经济衰退的问题，拜登推出的“经济刺激计划”，导致美国十年期国债收益率从0.93%上涨到了1.74%，而黄金价格则从最高点1959美元/盎司大幅回调至最低1687美元/盎司。
由于利率变高，投资者就会更加偏向于去购买债券，因为债券能提供利息，给投资者带去收益，而黄金作为零息资产不能产生额外收益。反之，当利率下降的时候，投资者就会更加乐意转向黄金的投资。
（数据来源：Wind）
3. 黄金—避险的优良选择
黄金之所以具有较强的“避险”能力，其主要是因为黄金拥有特殊的商品属性、货币属性以及金融属性，可以使得其具备低波动率、高流动性、大市值的特征，能够有效对冲风险偏好回落，并有一定的“逆周期”性。所以，当世界上出现各种突发危机事件，导致“不太平”的时候，黄金则越有市场。
无论是之前发生的一些战争事件还是突然的暴乱都会导致黄金价格的上涨。比如1990年8月发生的波斯湾战争，伊拉克和科威特发生冲突，再加上后来美国批准了“沙漠盾牌”的军事计划，整个市场对于战争的预期很高，黄金价格从当时的379美元/盎司攀升到417美元/盎司。再来看像2001年发生令全世界为之震惊的“911”恐怖事件，黄金当日从271美元/盎司急速拉升至290美元/盎司，涨幅达5.7%。
所以，在越“不太平”的时候，黄金也就自然而然的成为大家抢手的避险工具。
（数据来源：Wind）
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参考资料:
2. 以上图表数据来源Wind
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